Ряд опасений при продаже Adria Airways немецкому инвестиционному фонду 4K

19 января Slovenski državni holding, d. d., после успешного завершения переговоров с DUTB, от имени Республики Словении заключил договор о продаже 91,58% акций Adria Airways. Договор включает в себя инвестиции в компанию в размере 3,1 млн. евро со стороны Республики Словении и 1,1 млн евро — со стороны 4K Invest. Еще 100 000 евро будут выплачены акционерам: государству, DUTB (гос. компания по управлению банковскими задолженностями) и SDH (Словенская государственная холдинговая компания).

Решение правительства Словении о продаже доли капиталов компании Adria Airways немецкому инвестору и ее рекапитализации, по мнению экспертов, было единственно возможным и логичным шагом. Но при этом эксперты высказывают некоторые опасения по поводу будущего развития национального авиаперевозчика.

Петер Грашек, многолетний председатель правления компании Adria Airways (с 1993 по 2001), очень хорошо знаком с особенностями работы авиаперевозчика, так как с 1993 года по 1996 год он руководил бизнес-реабилитацией компании.

О продажи и рекапитализации Adria он говорит, что это очень необычно, когда немецкий инвестиционный фонд*, который зашел в компанию Adria Airways с 1,2 млн. евро, имеет только 25 тыс. евро основного капитала, и что он не имеет вообще никакого опыта работы в авиационной промышленности.

«Это правда, что во время подобных сделок часто создается проектная компания, но, инвесторы, как правило, сопровождают свое предложение определенными банковскими гарантиями», — подчеркивает Петер Грашек.

Из неофициальных источников можно узнать, что немецкий фонд 4K Invest не имел банковских гарантий. Среди допущенных ошибок в работе Adria Airways Петер Грашек перечисляет: «После проведенных ранее финансовых консолидаций и реструктуризаций компании не была проведена бизнес-реабилитация (poslovna sanacija). Это были в как-то степени впустую потраченные деньги. Компания работала «по старым лекалам», создавая на годовом уровне около 10 млн. евро убытков».

 

Что идет не так в Adria Airways

По его словам, для понимания ситуации с Adria Airways важны несколько нюансов, о которых никто не упоминает. Грашек перечисляет их: «Во-первых, парк воздушных судов – относительно небольшой, экономии от объема – нет. Таким образом, один тип самолетов вместо двух, которые имеет Adria сейчас, экономил бы от 3 до 4 млн. евро. Во-вторых, у Adria есть два аэробуса, обладающих избыточными мощностями, которые не удается продуктивно использовать круглый год, а только в течение нескольких месяцев». Грашек также обращает внимание на низкую эффективность воздушного флота. «В 1995 году, например, самолеты находились в воздухе от 11 до 12 часов в день, а сегодня – только около 7,5 часов. Это большая разница в производительности самолетов и экипажей. Единственная стоящая вещь в Adria, с учетом того, все имущество компании – распродано, это слоты. Это график прибытий и отправлений рейсов в основных аэропортах. Возможно, в этом – цель покупателя», — задается вопросом Петер Грашек.

Вероятно, теперь пришел счет за время, которое предыдущие администраторы компании использовали для своего бездействия, плохого управления и слабого контроля.

«Если это правда, что Adria в прошлом году имела 5 млн. евро убытков, а около 8 млн. евро должна Petrol, Aerodrom и УВД (УВД – Управление воздушным движением, Центр управления полетами. – Прим. пер.), то компания и после рекапитализации будет неплатежеспособна на сумму порядка 5 млн. евро. Таким образом, регуляторы должны будут, очевидно, лишить Adria Airways лицензии», — полагает Грашек.

Он также напоминает, что цены на топливо, в соответствии с данными Международной ассоциации воздушного транспорта IATA, рекордно низкие в истории, за последние два года они реально снизились более чем на 60%. «Но Adria Airways имеет современные самолеты с оптимальным расходом топлива. Если при этом она не может работать в прибыль, это просто означает, что бизнес-модель является ошибочной», — делает вывод Петер Грашек.

 

Крупные авиакомпании не могут быть партнером Adria Airways

Экономист Макс Тайникар считает, что решение государства продать Adria Airways немецкому инвестору и рекапитализировать ее, в принципе, разумно, но детали о немецком инвестиционном фонде 4K Invest ему не известны. «Вполне понятно, что 4K Invest не может найти для партнера какой-либо крупной авиакомпании, как, например, немецкая компания Lufthansa. Финансовые вливания, с этой точкой зрения, весьма кстати. То, что немецкий инвестиционный фонд не занимается авиацией, не такая проблема, но он должен быть в состоянии инвестировать в Adria. Если бы государство было в состоянии инвестировать в авиаперевозчика, то сегодня ситуация была бы совершенно иная. Если Фонд не способен на это, тогда я не знаю, как он будет вести дела», — отмечает Тайникар, бывший первый руководитель Adria. При нынешней модели, нынешнем авиапарке и экипажах, по его мнению, компанией в принципе не возможно управлять. О том обстоятельстве, что масштаб деятельности Adria может сильно сократиться, он отмечает, что в ином случае компания прекратит существование. Небольшие авиакомпании в мире больше не существуют. Компании, которые могли бы быть образцом для реструктуризации таких структур, как Adria, реально не состоялись. «Авиакомпании Malev и Maltaair работали в том же режиме, что и Adria, но не нашли альтернативной модели реструктуризации, и в конечном итоге оказались банкротами», — отмечает Тайникар.

И добавляет, что не банкротство, а уже сама процедура принудительного погашения долгов, означает конец Adria Airways.

 

Немцы загнали государство в угол

«Альтернативных сценариев для компании Adria Airways, собственно говоря, не было, и об этом знали немецкие инвесторы, которые, вероятно, просто загнали Словению в угол. У государства, по сути, не было большого выбора, и, в конце концов, не было покупателя, готового заключить аналогичную сделку», — считает анонимный финансовый аналитик. По его мнению, словенское правительство было очень ограничено в своих решениях, так как Adria Airways уже неоднократно проходила рекапитализацию. «У них не было большого выбора, и немецкий фонд этим воспользовался», — отмечает аналитик. 4K Invest, по его словам, с покупкой Adria Airways не слишком рискует, так как на кону стоит лишь 1,1 млн. евро. Если им удастся выгодно окупить свою инвестицию, то итоговая прибыль значительно превысит первоначальный взнос. «Какова вероятность того, что им это не удастся, мы очень скоро увидим, поскольку Adria Airways в состоянии использовать эти деньги за несколько месяцев», — добавляет финансовый аналитик.

 

Источник:
dnevnik.si
adria.si